5月疫情對摩托車行業影響趨緩

5月中大排同比勁增60%，疫情影響趨緩，5月摩托車行業產銷修復。2022年5月全行業摩托車產銷分別完成184.30和186.23萬輛，同比分別下降10.4%和下降8.8%，降幅較4月收窄，環比分別增長6.3%和增長4.9%，從4月疫情影響中逐步修復。

5月中大排同比勁增60%，優于預期。據中汽協數據，2022年5月國內250cc增長中大排量摩托車產銷分別完成4.52和4.72萬輛，同比分別增長45.4%和60.3%，環比分別增長55.0%和增長25.9%，產量端同環比提升明顯，銷量端逼近5萬大關，超出此前預期，體現強勁的中大排終端需求，結合現有趨勢，6-9月間月銷水平有望突破5萬。預計2022年中大排增速40%左右，全年達到40萬輛以上的銷量。

從結構上看，250cc(不含)-400cc仍為仍為中大排產品市場的銷售主力，但400cc(不含)-750cc排量段增長迅速，成為拉動250cc以上銷售的主要動力，部分體現摩托車玩家排量向上升級需求。伴隨國內摩托車文化的進一步形成、新興消費群體升級置換需求釋放以及禁限摩政策的邊際改善，我們維持2022年行業40%左右增速預計，全年銷量達到40萬輛以上，持續推薦中大排量摩托車賽道。

春風：450SR逐步開啟交付擾動改善利潤彈性充裕兩輪摩托車：據中汽協數據，5月春風250cc以上銷量0.35萬輛，同比增長86.4%，環比增長61.2%，1-5月累計銷售1.93萬輛，同比增長110.0%。由于春風250cc為銷售主力，若拓寬至250cc(含)及以上口徑，5月銷量0.81萬輛，同比增長2.1%，環比增長33.9%，1-5月累計銷售3.75萬輛，同比增長8.4%。內銷爆款開啟交付疊加海外出口增量，6月起公司兩輪銷量有望呈現逐月提升趨勢。

錢江：強勢產品周期開啟爆款車型放量強勢產品周期開啟，5月銷量表現明顯優于行業。據中汽協數據，5月錢江250cc以上銷量1.71萬輛，同比增長150.7%，環比增長41.2%，1-5月累計銷售4.80萬輛，同比增長63.2%，表現明顯優于行業，我們判斷銷量端的高速增長主要受強勢產品周期拉動，5月爆款車型閃300S、賽600預計合計貢獻約1.0萬輛銷量。2022年公司產品定義能力提升明顯，閃300S及賽600較好契合消費者車型偏好變化及仿賽排量升級趨勢，同級別核心競品車型較少，需求延續確定性強。2022年下半年，預計公司還將推出150-350cc排量區間踏板產品，參考國內消費者車型偏好變化，亦存較高爆款潛質，有望進一步抬升銷量。治理結構改善，渠道、研發、合作全面升級。

其他：隆鑫通用緊隨本田份額相對穩定隆鑫通用：據中汽協數據，5月隆鑫250cc以上銷量0.43萬輛，同比下降37.2%，環比下降12.3%，1-5月累計銷售2.14萬輛，同比下降10.2%。2022年3月18日，無極品牌豪華旗艦踏板SR4MAX正式迎來上市（350cc大踏板），同時推出300AC升級款350AC，現階段看均存較高爆款潛質。2021年起伴隨海外渠道開拓，隆鑫250cc排量以上跨騎式車型出口迎來快速增長，中汽協數據顯示2021年、2022年1-5月隆鑫250cc以上跨騎式車型出口銷量分別2.37、1.04萬輛，同比分別達增長435.5%、增長29.5%。

五本&新本：據中汽協數據，五本5月250cc以上銷量0.25萬輛，環比增長47.8%，1-5月累計銷售0.92萬輛；新本5月250cc以上銷量0.26萬輛，環比增長208.8%，1-5月累計銷售0.81萬輛。自2021年5月穩定出貨以來，本田份額基本維持10-20%區間。對于本田國產影響，我們仍延續此前判斷，即對自主品牌短期影響相對有限，主因兩者售價、定位尚存差異，但中長期看自主品牌能否提升品牌、品控將成為競爭關鍵。